“放弃五年技术分析迷梦，对价值投资生三段领悟”
按时间划分，我的投资之路粗略地分为两部分：
（1）至年，初生牛犊，刻苦钻研技术分析。
期间，研究不同的技术指标，学习趋势投资、缠论、曹仁超牛眼投资法等等不同的细分阶段。
我发现这些以趋势和技术指标为依据的投资方法，是很容易让人沉迷的，因为理论上讲的十分有道理，就拿均线来讲：某个阶段，哪根均线最有效？事先是不知道的，事后你可以通过不断测试，找到此前一段时间最有效的均线，无论是60天线，20天线，13天线······总有一根均线可以把过去某一阶段的历史走势分析得头头是道。
但无论是趋势线，还是均线系统都属于右侧交易（缠论中的顶底背离除外），在均线上方，代表股价强势，进场持股，享受大涨；在均线下方代表股价弱势，空仓观望，躲过大跌。顺势而为，永远参与强势标的。
这种在股价走出来后，进行买入或卖出的操作，似乎很容易学会，但几年下来，我发现，虽然我纪律严明，技术分析头头是道，在市场某些阶段的确可以赚到钱，但只要股价进入震荡市，当股价在均线上下不断往复时，就是我不断高买低卖时，每次止损几个百分点，次数一多，回撤并不小，而且损失大量精力和时间。
也许有做技术分析收益颇丰的投资者，但那个人不是我。我逐渐反省，为何花了这么多精力，自己脑瓜也不算特别傻，技术理论也一套一套的，但不赚钱肯定有问题。
我开始研究这个世界上赫赫有名的投资者们都是怎么做(趋势投资)的，经人推荐买了一本《股票作手回忆录》，听闻作者是趋势投资界最伟大的人物，杰西利佛莫尔。年底，我正看了个开头，突然好奇利佛莫尔究竟是个什么样的人，于是上网去搜寻，结果发现，利佛莫尔一生跌宕起伏，惊心动魄，依靠投机，数次成为美国最富有的人，破产后东山再起，最终亏完了所有的资本，在开枪自杀前，他写道“我的人生就是一场失败”。什么鬼！这可不是我要的人生，即使几度辉煌都难掩最终的悲剧。于是我合上了《回忆录》，再也没有翻开过它。
（2）初年至今，放弃趋势投资转入价值投资，对价值投资的理解也在不断深化。
年初，我彻底颠覆了过去7年知识积累，要放弃研究了多年的交易体系及付出的沉没成本，是需要勇气的，幸好我还不算太老。
最初是看彼得林奇，菲利普费雪，学习成长股投资，了解了公司不断成长才是股价长期上升的基石。在年我买了大量中小创高成长的标的，当时我真的以为自己是价值投资，不看估值买入一堆PE30-40倍的小票，然后长期持有，等待成长。那时候还没看格雷厄姆，看的是费雪为代表的成长股投资，所以没有将PE看得很重。巧合的是，年中小创大涨，手中的4个重仓股：美亚光电、三诺生物、太安堂、索菲亚，一年多就市值翻番了，那段时间我很兴奋，果然买入成长股长线持有，就可以赚大钱。
为了锻炼我长线持股心态，我觉得要继续学习，通过筛选书名，我买了一本评价颇高的《股市长线法宝》。（买书这件事可以发现，人们总是选择自己想看的，这和人们看到的都是希望看到的如出一辙，当我相信价值投资时就会一本接一本去买这方面的书籍，而这些书籍讲的核心内容有共通处，会加深我对这种理念的相信）。
《法宝》告诉我，长期统计结果，世界上无论是货币、债券、黄金，收益率都无法与普通股相提并论。股票才是长期投资的最好选择。此外，不要偏信成长，而忘记了便宜的低估货，印象最深刻的例子就是伟大的成长股IBM和新泽西石油公司的故事。我发现有要停下来，审视一下过去1年半载，我买入的这些小票是否存在估值风险。
后来，我看了格雷厄姆的《聪明的投资者》，很震撼，思维渐渐清晰，我开始从过度追求成长性，向着先求不输再求胜的保守派价值投资思想转变。随着调仓换股，手中持股的PE和PB越来越低，虽然如此，因为价值蓝筹的仓位并不够，我在年末的银行拉升行情中并没有获得很好的收益，还错过了年中期的历史估值最低区域。
年上半年，百花齐放，唯独银行股估值不高，到股灾前，记得是5月份的时候，我感觉整个市场已经存在非理性繁荣，于是很自然地，会去跟上一波大牛市07年比较，当时07年暴跌前，其实指数只有多点，并不是大家很多人印象中的点，恰恰是暴跌后，依靠银行等蓝筹板块估值不涨，才一路涨到的。
于是觉得整个市场需要银行股的估值抬升来完成最后一波，这种历史重现的惯性思维，让我做出决定，将手中持股几乎全部抛出，重仓银行，我选择了兴业和浦发，但天不遂人意，后面的股灾中，银行并没上升，而且随大势一起下跌，但表现的相对抗跌，两轮股灾过后总市值回撤了30%+，在8月下旬看到浦发加速下跌，我果断从股市外转入增量资金（在牛市中坚决不转入，股票账户外的固定收益类资金），全力加仓浦发，当时浦发pb记得是所有银行里最低之一。随后几个月一直到年底，我也很意外，也许是生命人寿的不断增持，浦发银行的走势明显强于其他银行股，到年12月，已经创出历史新高。我粗略估算过一次，年收益率可达到45%。
在年下半年，人们纷纷感叹熊市之苦时，我的内心是很平静的，也许是这种淡定的心态，让我在市值新高时，更多了一份坚定价值投资的信念。
因为在年下半年，学习了沃尔特施洛斯的投资方法，觉得与我保守的性格比较契合，虽然大沃本人并不喜欢买银行等高负债板块，但我依然觉得他的思想为普通投资者，特别是对基本面研究实力一般的投资者们，点燃了一盏希望的明灯，同时将目光转向了港股市场，同一只股票，可以比内地便宜30%以上的市场，如今我A股和港股的仓位各一半，仓位已经达到8成，特别是2季度，我的港股买的比较多，但我不会满仓，手中保持一部分现金，等待市场严重犯错之时再用。
年末至今，我将浦发的持仓移到了其他相对低估的银行股及其他低估白马，有水电，有国宝级医药，有汽车，有电器，有地产，持仓更加均衡分散。
施洛斯的投资方法更适合普通人。
施洛斯没有读过大学，可见学历对于投资成功没有必然联系，这给了普通大众，特别是没有受过高等教育的普通人希望。
巴菲特和费雪都喜欢与公司管理层闲聊，并通过判断“人”的能力来选择是否相信公司，但普通人没有那么多机会去和上市公司高层沟通，在这件事情上，施洛斯就是个纯粹的宅男，他从不与公司人员打交道，更多的时候，他只是在家里看资料做分析。
巴菲特以集中投资著称，施洛斯则因为觉得自己能力圈不足以不犯看走眼的错误，而选择极度分散的持仓。这进一步证明，收益率的高低并非与集中度完全相关。
施洛斯甚至不关心企业本质，对企业是否有护城河，是否具有优越的商业逻辑不甚关心，他只关心资产，认为资产总是值点钱的，买入被低估的资产，分散持有，很难输钱。
我们崇拜巴菲特，但又觉得巴菲特难以复制，原因无非是我们大多数普通人，不具有清晰的能力圈，不具有一眼定胖瘦的商业逻辑判断力，不具有与公司管理层接触的机会，不具有集中持仓且不看走眼的能力。
既然这样，就学施洛斯，他用了与巴菲特截然不同的投资方法，也取得了令人尊敬的投资成绩。
特施洛斯的投资方法，讲究当下的便宜，多于未来的成长。把账面价值看得比利润更加重要。从不与公司管理层打交道，不关心公司业务是否有护城河，或商业逻辑是否持久可期，而是看现在是否足够便宜，最好是可以买账面价值打5折的公司，股价低于每股营运资金的公司。这是一种先保证不输钱，再考虑赢钱的策略。就等于足球比较里防守反击，先不失球再考虑进球。试想如果一家公司账面上躺着的营运资金都有10个亿，而公司市值标价8个亿，你收购这家公司有什么风险么？你可以借钱8亿买下整个公司所有股权，然后把公司的现金拿出来还掉8亿借款，你还白捞2个亿。当然如果的市场，由于发展更为成熟，很少会出现股价低于营运资金的情况了，所以可以将思路修正为买入PB更低廉的公司，不要为净资产付出过高的溢价。
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