Thecurioustaskofeconomicsistodemonstratetomenhowlittletheyreallyknowaboutwhattheyimaginetheycandesign.——FriedrichVonHayek
先不管JoelTillinghast（以下简称T神）的才情如何，这哥们从长相上就可以在投资界骄傲行走——他长得特别像大神巴菲特，两人演个兄弟肯定没问题；要是你稍微脸盲一点，他们还能演个绝代双骄的双胞胎。
T神名气不算很大，但是他管的基金非常之大。他是富达低价股基金（FidelityLow-PricedStockFund）二十八年来的掌舵人，该基金规模已达到亿美元以上。自从年成立以来，他的基金取得的年化回报率为13.8%，大幅跑赢其基准的罗素指数（该小型股指数的回报为9.6%），也跑赢了标普的9.7%。
（绿色线是富达低价股基金，黄色线为罗素指数，蓝色线为标普指数；来源：Bloomberg）
T神命中的贵人是彼得·林奇。当时他刚过而立之年，有一段时间他不断用美国中部农民伯伯一般和风细雨的调调给林奇的助手打电话，进行持续的骚扰，并终于如愿以偿地争取到与林奇通话五分钟的机会。结果这个五分钟的电话打了一个小时。挂了电话后林奇对他的助手说：我们必须把这哥们给搞进富达。
笼统一点地说，T神基本上算是个价值型的投资者。他的选股策略（当然也受到其基金招股说明书的限制）的要点非常简洁明了：小型股，价值型，低波动，虽然感觉这几个词放在一起看有点吊诡；但是与之相比，他的投资理念和投资哲学要深邃得多。他将他的投资理念与数十年管理基金的经验都写在了一本书里，名叫《大钱想得小》（BigMoneyThinksSmall），此书于本周刚刚出版。
本文就想来简单谈谈这本书里一些闪光的投资思想。
一、从我们不怎么靠得住的大脑袋讲起
T神谦虚地说他的这本书并不能让你成为一个好的投资者，但是却可以帮你有意识地少犯一些错，尤其是始作俑者的系统1所带来的偏误。首先他重点讲到人类的两种认知偏差。
1.马后炮认知偏差（HindsightBias）
马后炮认知偏差，就是很多事情你在事后看都会有一种无可避免的宿命感。这种认知偏差在比特币和腾讯股票上表现得最淋漓尽致，很多人以为自己与成功投资腾讯之间的距离就是一个港股账户。于是你的投资史就变成了一部漫长的悔恨史——天吶我怎么错过了京东，明明当初十分看好；天呐我怎么没买阿里巴巴，明明我那败家娘们每年在淘宝花二十万；天呐我怎么没有买房，明明知道房价会涨；天呐我怎么……，明明......。
我要告诉你一个真相，其实明明并不明明。
我不止一次地看到有人讲其慧眼识货，当年一看腾讯就知道小企鹅最终不可避免地要一统江湖，所以买入腾讯并持有多年。对于这种人我只想说：天上繁逼皆乃阁下所装，虽历历在目但却不可尽数。即便我也持有腾讯多年，但是咱摸着我这颗不算太干净的良心来说，我当时的投资初心与目前腾讯的现状中间已经差了有两部修仙小说的距离。
你每天可能会对一百个公司起意，其中可能大约有两三个公司最后能牛到了姥姥家；但是官人你怎么就把剩下九十七家公司给忘在了脑后，而选择性地去懊丧那些绝少数的错过的机会；从概率上而言，你其实更容易投资到不牛的公司。
至于如何抗击马后炮偏差——T神的书里支了一招，就是做投资笔记，为你自己做过的交易（或者极度想做但是最后没做的交易）详述投资（或不投资）的理由。如果你有这个习惯，你会发现你投资的初衷往往会被新的想法所代替；或者你会发现某些没有赶上的火箭股，最后与其擦身而过其实并不是命，而是自己的智商不够闪亮。这样你至少不会太苦大仇深。
我个人反正是有这个习惯的，做一些私底下的笔记，做一些公开放在网上的笔记，我可以回头看看。比如特斯拉，我一直矢志不渝地黑她——黑她的公司治理啊交付能力啊估值高企啊，结果然并卵这个股票就是要坐火箭，打得我的脸每天都在发炎。但由于我之前黑得那么投入，我对错过特斯拉并不后悔，我有笔记为证啊；如果我违背自己的信念而追高结果却成了接盘侠，我会更痛苦。
比如T神组合里的大牛股Monster饮料（NASDAQ:MNST），当初他投资是看好Monster全天然果汁业务的前景，结果这只野兽后来的爆发却是因为功能饮料，牛头不对马嘴地就坐上了这场华丽上天的火箭。但是如果你没有投资笔记，你可能会忘掉当时投资的初衷，然后马后炮地认为自己又做了一笔无可避免要成功的投资。
其实没有任何投资是无可避免会成功的。
(Monster饮料monstrous的股价，来源：TDAmeritradeThinkorswim）
2.Anchoring（锚定效应）
锚定效应是说人类在做判断时会极其看重某些初始位置的信息碎片或者参照界点，并将自己的认知小船沉锚于此。比如我们做一个实验，让一组实验对象在五秒内估计1x2x3x4x5x6x7x8的结果，然后再让另一组实验对象在五秒内估计8x7x6x5x4x3x2x1的答案，实验结果持续显示第一组给出的估计会显著低于第二组。因为第一组的人以最先见到的一为锚，而第二组的以最先见到的八为锚。
下锚是人的本能，茫茫世界里你不下个锚很容易飘成断线的风筝。作为一个原始人，我无论是打猎还是拿着我打到的兔子去跟隔壁部落换个姑娘，我都需要凭第一印象来下锚，要不然我怎么知道一个姑娘值几只兔子。但当进入了现代社会，我们乱下锚的本性就容易起到负面作用而让人智障，这在投资中尤显猖獗。比较常见的就是对成本下重锚——不涨回成本坚决不卖。此时成本之锚就变成了决定卖与不卖的最重要的信息，而不是股票此时此刻的内在价值。
还有一些投资者虽然心水某个股票，但是一看到之前雄壮豪迈的涨幅——比如半年内涨了一倍——就怂了坚决不敢追高，这又是对一个不重要的初始信息下了锚——前期的涨幅和目前的内在价值其实木有关系。彼得·林奇建议我们选股票的时候应该自带脑补修正液，把股票之前错过的涨幅在脑子里给抹掉，然后才能心平气和地看看眼下这个机会值不值得投资。
还有一些其他看似重要的数据都有可能成为那一只下错的锚，比如某个股票的历史价格区间、历史的估值比率等等。很多时候拿一家公司当前的P/E去与历史P/E做比较就没有太大意义，比如一家公司从成长股长着长着就变成价值股了，P/E自然也就再难回去。
所以投资时切莫过于相信第一印象，这是一场令人智熄的操作。
二、赌博、投机、投资
这是个老话题了，但T神引进了一些原创的想法。
首先我们要说赌博、投机与投资之间肯定不是泾渭分明的，投资总是带一点投机性，甚至带一点赌博性；而且赌博未必一定邪恶。赌博就像大伙们的啪啪啪生活——名声上都有点不方便放在台面上说，但是却被被广泛的实践，干的时候你还会觉得巨爽，人类社会的持续发展也离不开这俩货，所以嫖赌皆是情理。而至于某一笔交易，你说你是完全在投资，而不带一点点的投机更不是在赌博，我是不信的。
但是赌博、投机与投资又肯定是彼此有别，但要如何区别？T神首先把人类押注的行为分成了事件性押注和整体性押注，如果你对某个事件（比如两家公司合并）进行了广泛深入的研究而押注，这不能称为投资，可以叫做精明的投机；如果你只是做了泛泛的研究，那就叫轻率的投机；如果你根本不做任何研究就赤膊上阵，那就是赌博。
而投资只存在于整体性的下注，比如基于你对一个行业长远发展的判断。如果你的研究通透，那就叫投资；如果你的研究泛泛，那也是投资，但这是风险较高的投资；如果你完全不做研究、又是把眼一闭蒙TM一把算逑——这地就没得洗了，仍然是在赌博。
（来源：BigMoneyThinksSmall）
所以在投资过程中，对于一些事我们免不了要投机。问题是我们要知道什么值得你去投机。比如你去投机某公司的下一个季度财报，这就很不值嘛——第一，正直的你肯定没有内幕信息，你也很难比市场更准确地预测财报表现；第二，就算你能准确预测财报，你还要再猜准市场对这份信息的反应，财报beat但股价被beatdown的事情屡见不鲜。我经常对客户说，赌财报基本上就是一个五五开的赌局（50/50chancegame），你要是算上交易佣金、机会成本这些明的暗的开支和成本，你连五五开的胜率都没有。
那哪些方面值得你花点精力去投机（预测）呢？
T神认为是这些方面：
1.管理层能不能在关键时刻里作出英明的决策；
2.行业是不是将会遭遇或者正在遭遇这些估值杀手——大宗商品化（
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