本周实盘最新操作：
1、科伦药业在8月31日和9月2日因分别有两笔钱到账，继续做了买入操作，成交价格分别为24.94元和25.54元，科伦药业的持仓成本从22.92元提高到23.11元，当前持仓占比提高到28.9%。
2、实盘定投8月31日继续按计划定投50ETF，详细的交易情况情况文章下面的定投实盘部分。
实盘最新持仓：
注：科伦药业和上证50ETF因本周都有操作，持仓成本都有提高
上周日科伦公布了年上半年的半年报，今天我们就接着聊一聊科伦。
1、中报的整体财务数据
上半年营业收入72.31亿，同比减少了-18.95%，净利润2.03亿，同比减少了-72.15%，扣非后净利润1.37亿，同比下降了-78.66%。与公司预告的下降-%~-50%，没有偏差。和我上周六分析的一致，市场出现了利空出尽是利好的现象，科伦本周在大盘大跌的情况下保持了上涨的势头。
我们再进一步看一下都是哪些收入下滑导致的整体收入和净利润的下滑。
2、大输液板块分析
大输液板块，上半年实现收入37.93亿，下滑-26.76%。主要是受疫情影响，今年前四个月院内诊疗和手术量同比缩减明显。
据卫健委数据，年全国医疗卫生机构月度诊疗人次维持在7.0-7.3亿。2月疫情高峰期月就诊人次降低至2.5亿，之后逐月回升，预计7月全国月度诊疗人次将回升至7亿左右。伴随7月之后就诊人次有望回到正常水平，大输液业务将同步恢复常态。
我们再看输液行业的老二，华润双鹤，在中报中披露，输液业务受新冠肺炎疫情影响严重，收入同比下降-25%。其中基础输液销量下降-27%。
从这一点可以看出，输液基本上是整个行业都出现了25%~30%的下滑。
3、抗生素中间体、原料药
伊犁川宁实现营业收入18.47亿元，同比增长了1.96%，但因售价与去年比仍未达到去年同期水平，净利润只有0.73亿元，同比下降了73.88%。公司原料药生产基地邛崃分公司持续盈利，广西科伦实现扭亏为盈。
从伊犁川宁的数据看出，伊犁川宁是高固定成本，销售价格敏感型，如果销售价格持续低迷，净利润很难有所提升。不过今年上半年，伊犁川宁中间体的价格已经开始恢复，但因二季度还需要完成一部分一季度的订单，导致在净利润上反应不明显，但第三季度会有很明显的改善。下面是各中间体的价格走势：
硫氰酸红霉素是红霉素、琥乙红霉素、罗红霉素、阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类药物的关键中间体原料，也有部分用于动物饲料添加剂。行业需求大约是吨/年，科伦药业产能吨/年。年起，硫氰酸红霉素价格上涨，由1月的元/kg涨到7月的元/kg，涨幅为32.2%。
青霉素工业盐是生产青霉素类抗生素和部分头孢类抗生素的重要原料，科伦药业的产能为吨/年，价格一度跌至51元/BOU，但年上半年价格出现明显上升，Q3会带来明显的业绩提升。
7-ACA是生产多种头孢类抗生素的中间体，市场需求大约吨/年，科伦药业的产能为吨/年，年起，7-ACA价格回暖，从元/kg回升至元/kg左右，涨幅为28.57%，未来有望继续保持这个价格。
6-APA是生产半合成青霉素类抗生素氨苄钠和阿莫西林的重要中间体，科伦药业产能0吨/年，年1月开始价格有所回升，从元/kg升至7月的元/kg，涨幅为34.48%。
随着这些中间体的价格逐渐回升，且科伦的产能一直处于满产状态，相信伊犁川宁在第三季度的净利润会有所回升。
4、新药板块
--摘自科伦药业年中报
一看图就明白了，科伦新药板块发展非常不错，成了新的利润增长极。
5、中报净利润下滑幅度大的原因分析
中报营业收入下滑了-18.95%，而净利润却下滑了-72.15%，看似很不合理，主要是以下几个原因：
大输液因长期的价格竞争，对规模的依赖度较大，这个之前介绍第一发驱动大输液板块时说过，大输液板块的特点是规模越大，成本越低，利润越高，当规模跟不上的时候，单产品的成本会急剧上升，大输液板块的毛利从去年的71.18%同比下降到今年的69.13%，导致利润大幅下滑。就像开饭店，只有一个客人，也是那么多租金，个客人也是那么多租金，客人越多，单个客人分摊的租金成本就越低，利润也就越高。后续随着国内复工复产，逐渐回归正常，输液规模也会逐渐恢复或接近正常水平，带来利润的大幅回升。同时公司输液产品结构性改革一直在不断的进行，其中高毛利的多室袋输液产品销售大幅上升，销售额达3.4亿元，同比大增92.63%，也体现了科伦大输液板块并不完全受制于输液市场的总容量限制，仍是大有可为。
伊犁川宁销售收入增加，利润大幅下滑，拖累公司整体的利润大幅下滑。之前科伦系列文章中也提到过，伊犁川宁因长期的生产投入、环保投入非常高，是重资产，导致固定资产折旧费很高，这次中报固定资产折旧费高达5.19亿，也就是说即使销售收入扣除生产成本后还能赚5.19亿，在财报上体现出来的利润仍然为0。叠加中间体销售价格的低迷，导致收入增长，净利润反而大幅下滑。
高研发投入，公司上半年研发投入7.69亿元，同比增长15.48%，占销售收入的比重达10.37%。研发投入的增加直接导致净利润同等的减少。
6、科伦第三季度的业绩会怎样？
--摘自科伦年中报
大家首先不要被净利润下降35%-55%吓到，仔细核算一下，是利好。
此次公告的中报净利润是2.03亿，而公司预计1-9月的净利润是4.1亿~5.9亿，也就是说第三季度单季度净利润为2.07亿~3.87亿，而年第三季度单季度的净利润为1.86亿，相当于年第三季度单季度净利润同比增长11.29%~.06%.说明科伦下半年恢复的非常好。
7、第三发驱动仿制药+创新药的最新进展
这部分内容在科伦药业的中报中有专栏介绍，讲的非常详细，我就不做搬运工了，大家自己到中报的第18、19页仔细看。看完后就是一句话：仿制药收获颇丰，创新药进展顺利，离收获期也不远了。
本周定投实盘的净值在上周创新高后，本周出现了回撤，而且出现了两天单日跌幅较大，我也简单的聊两句。
本周定投实盘的净值回撤了0.04，主要是中概互联下跌较多导致。中概互联两大重仓股腾讯控股周跌幅为-4.16%，阿里巴巴周跌幅为-2.63%。公司自身倒没什么特别的事件和消息导致股票下跌，更多的是涨多了和中美各种事件的影响。
涨多了，也就是市场先生的心情了，有可能继续上涨，也有可能随时会下跌，都是正常现象。套用巴菲特的老师格雷厄姆的话：波动不是风险。那就大可置之不理，安心持股就行。
中美各种事件、各种国内、国际宏观因素的影响，套用芒格的话：宏观是我们要承受的，微观才是我们有所作为的地方。对于各种各样的宏观事件，我们即无法提前预判、更无力改变，套用国内一个伟人的话：天要下雨，娘要嫁人，随他去吧。微观层面，腾讯、阿里的经营一切正常，甚至仍保持较好的增长速度，考虑到当前的估值已经处于合理略偏高估状态，持有是上策。如果市场先生真的让股价跌下来，重启定投即可，继续积累优秀公司资产，也是一件乐事。
本周因50ETF按计划正常定投，中概互联没有定投，再加上两者涨跌的幅度不一样，50ETF持仓占比相比上周提高了2%，最新的定投实盘持仓占比如下：
最新实盘定投持仓
想要了解为什么定投这两只基金，请看《读书实践：我的实盘操作》，文中详细介绍了我的年的定投规划以及这两只基金的基本信息和持仓信息。
定投实盘目前收益26%，历史最大收益30%，最大亏损-9%。
1、组合净值在上周创出历史新高后，本周出现了回撤
2、中概互联最新的PE为61.55，股息率为0.19.考虑到腾讯和阿里巴巴都是高速成长的移动互联网龙头公司，这个估值勉强合理，略高估状态。
3、50ETF最新的PE为11.21，股息率为2.91.
4、从这个数据可以看出，市场更看好成长性的股票，中概互联不但估值高，但反而更加抗跌，且涨的更好
本周定投了50ETF，成本从2.提高到了2.，中概互联没有操作，成本不变。
本周实盘定投交易
仍然保持着老习惯，中午资金到账，下午开盘就买进了，完全不做择时判断。
下周预计实盘定投交易
7月、8月已经停止了中概互联的定投，继续50ETF的定投。本月底是否继续定投，月底再评估。
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强烈申明
本文提到的所有公司和投资思路，只是老钟个人之言，都存在股价下跌的风险，请坚持自己分析、自己决策，并谨记“投资有风险，入市需谨慎”。及时分享到朋友圈，让更多的好友开启投资人生。
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