源自：港股那点事（ID:hkstocks）
作者：雨逍行
從書藉或網路，常常聽到有些股市炒家說他的每年收益，動輒是數十百分點，而且不是一兩年的事，每年都是！
還記得我讀過一本名為《炒股的智慧》的書，作者陳江挺分享了很多炒股的秘笈，例如如何觀察突破點等，到了結尾，說起炒股收益，他輕描淡寫地說：每年%並不是難事。
炒家說他每年收益有50%，你信嗎？
面對這些近乎吹噓的收益率，你相信嗎？一直以來，我的直覺會馬上跳出來：“吹牛也不用吹得如此大啦！年年50%，炒十年八載你就是首富，巴菲特的年收益才是22%呀！”
炒過股票的，都知道炒股絕不容易，賺的都是驚險錢。偶爾一個交易會賺20%，但馬上一個止損又不見10%，我相信有紀律的高級炒家，可以每年年尾都有錢賺落袋，世上總有些炒股維生的人。但若每年也賺50%的，我的直覺叫我不相信！
曾看過一本書叫《Thinking,FastandSlow》（中譯：思考、快與慢），作者說人的思考方式可分為，Systm1和Systm2（系統1和系統2），兩種方式各有優劣。
系統1，簡言之就是直覺，效率奇高，而且對於某專業範疇有深厚經驗的人，系統1往往能作出他自己也感莫名其妙，且近乎有預知能力的即時反應。例如資深的消防員，在火場中突感不安要馬上離場，半分鐘後火場便出現極可怕的閃燃。
系統2，簡言之就是深思，效率低但往往在想深一層下，會得到和Systm1完全相反的結論。題外話，作者高明地用系統1和系統2而不用我們熟悉的辭彙如直覺、深思等，就是不希望我們被特定的字詞給了先入為主的偏見，限制了我們的思維。
說回炒股，我的“系統1”不相信炒家能每年賺50%，但我不是資深炒家，連業餘也談不上。基於這原因，我決定再用“系統2”來思考。經過十分鐘，這回我相信了，我相信有炒家能每年賺50%。
睜一隻眼閉一隻眼，流水不爭先
他，也許就是情商最高的關二哥
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若炒家每年都賺50%，為什麼沒人能超越巴菲特？
既然我相信有人以炒股維生，既能維生，總是每年甚至每月都能像打工般賺取一定金額吧！換成收益率，沒有50%也有20%吧！然後我馬上要面對一個最嚴厲的反證：“若炒家每年都賺50%，為什麼沒人能超越年收益22%的巴菲特？”
這近乎無可辯駁的反證，答案只有二字：“倉位”。
若你想像自己是一個靈活走位的炒家，你必定是一時造好倉，一時造淡倉，一時全面清倉離場，你的倉位是不停轉動的。無論是期指還是股票，倉位累積到某個階段，看到了好時機，便會沽出獲利。相反遇到逆流便止損離場。到了年結，你拿出所有的交易紀錄埋單計算，總算是賺多蝕少，共賺了50萬，而你投入到市場的資金是萬，所以獲利率是50%了。
到了下一年，你照舊拿萬投入市場，照舊賺了50萬即年收益50%，再下一年又是，年年都是，所以年收益50%就是這樣得來的。
看官馬上會問，為什麼第二年不是拿萬到市場炒？全職炒家也要吃飯的，那50萬就權當他一年衣食住行的食費吧。就算不計吃喝，即使炒家有1億在手，他也不會把1億全都倒進市場去。
記得香港股壇怪傑周顯的一本書說過，大約意思是若你給他幾百萬，他可以很輕易地賺一倍。若給他幾十億，他便無能為力了，幾十億不是他的事，是巴菲特的事。
不但每個炒家都有其能力圈，而且市場的容量也是有局限的。炒五張期指和炒張期指是截然不同，更顯然易見的是細價股，若炒家掃入一億股，考慮的己不是股價問題，而是如何出貨了。
反觀巴菲特，他做的是不斷累積倉位的遊戲。經過了四十年多年，倉位已累積到幾千億美元。莫說他全面清倉是癡人夢話，即使減倉10%也已是大新聞。而他的投資收益率是基於累積的倉位而言的，無疑基數不但比炒家的大得多，且會越來越大。
假使我有１千萬倉位，10%收益率已足以和萬倉位的炒家的%收益率並肩了。炒家為何難以超越巴菲特不是很明顯嗎?
對常勝炒家而言，玩的並不是複利的遊戲
關於常勝炒家，我還想補充一些，以下論述希望看官會覺得精彩。
我們時常用錯誤的尺去量度炒家的功力。
例如我在維基曾看到：“海龜是交易史上著名的實驗，在四年中海龜們取得了年均複利80%的收益。”此刻我們又看見“複利”這老朋友了，大概愛因斯坦所說的“複利是世界第八大奇跡”太深入民心。
又或者大家太懷念八九十年代《千王之王》，《賭神》《賭聖》等戲中，天才賭徒以一個籌碼利疊利贏光整間賭場的壯舉。畢竟這只是戲劇橋段，對炒家而言，複利不僅不是奇跡，一旦著迷了更會致命。
有一個老生常談的說法：若你的投資虧了20%，想追回損失便要回升25%；若虧了50%，要追回便要升%。這普遍帶出止損的重要。而這種數學上的天性，似乎任誰都不能避免。
但這次我要說的是，一個真正長勝的炒家，是絕對不會令自己陷入這種數學上的窘境。
真正長勝的炒家，會更像在賭場上班的職業賭徒。他所下的每一注，都是細注而定額的。炒家若在10萬元的一注中虧損20%後止損，他的下一注依舊是10萬，所以只要上升20%便可追回損失。
《千王之王》中allin利疊利的橋段，在現實中不是沒有，只是結局都很悲慘。遠的有股票作手利弗莫爾，他的事蹟不用多說。近的則有對沖基金千篇一律的故事，這是一種近乎公式的流程：
首先是一個新的對沖基金誕生，頭幾年回報率奇佳，惹來不少投資者加入，然後回報開始變樣，接著一次的賭錯邊，令基金陷入極大虧損，引發投資者爭相贖回，到最後只有結業收場。
對沖基金本身做的是炒賣的勾當，卻要迫自己像指數基金般長期滿倉。在順境時，要面對倉位大增炒賣困難的問題。更重要的是，滿倉炒賣的行為，無疑是把自己嚴重暴露在數學的窘境中，只消一次重大回撤便翻生無望。就算沒有重大回撤，滿倉下所要屈從的數學天性，也令對沖基金註定倒楣。
例如：一個虧損22%的基金可以由一次虧損22%的滿倉炒賣(不論是單一還是組合投機)造成。神奇的是，這也可以由一次獲利22%加上一次虧損20%，再重複十次的滿倉炒賣而成。亦即：
萬*(1.22*0.8)^10次方=78.43萬~-22%
而我所說的長勝炒家呢?若他也經歷了一次獲利22%加上一次虧損20%，再重複十次的過程，而他每次的賭注都是定額十萬，他最終的獲利會是：
(10萬*0.22-10萬*0.2)*10次=+2萬
同樣的經歷，回報率由-22%變成+20%，若他這樣每天交易一次，20天有20%回報也不算失禮吧！炒家就是這樣在狹窄的勝算上重複n次，來達致超高的收益率。
我認識一位朋友，年紀不少了才當上全職炒家。三年過去，我看看他是否仍然生存，答案是他活得挺好喔！
他每天所做的，就是參考自己設計的程式，再根據程式指示造一張大期。通常最終賺蝕都在點之內，即是1萬港元，且定必即日平倉。雖然他不肯透露收入多少，但我看他生活自在，出入名車代步，保守說一年也能賺40萬吧。以一張期指按金約9萬元計，他的年回報率也不賴，盛惠%。將來可能他會根據自己的身家和技術，將籌碼增加到兩張大期。
至於滿倉出擊？別傻了！每個交易都是獨立的思考，複利下的連鎖反應，必定影響理智思維。
結論
到此我的結論有二：
第一、下一次若有人說他的炒股法則有很高的收益率時，不必馬上嗤之以鼻，不妨虛心參詳，可能有所得益。
第二、巴菲特有巴菲特滾雪球的世界，而在長勝炒家的世界裏，是找不到複利的位置。
注：本文作者：雨逍行，来源：港股那点事（ID:hkstocks）點擊本頁左下角可以繼續“閱讀原文”。
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